A股公司国际化影响风险承担水平实证分析stata代码数据2008-2021年

A股公司国际化影响风险承担水平实证分析stata代码数据2008-2021年

包含各指标的计算、数据筛选、描述性统计、相关性分析、回归分析、稳健性检验、工具变量与Heckman两阶段回归

数据说明

以2008一2021年A股制造业上市公司为对象，剔除ST、*ST以及变量缺失样本后最终获得有效研究样本20804个。
为避免极端值影响，检验中对连续变量进行1%和99%的Winsorize处理。

指标说明

1.被解释变量
Risk表示企业风险承担水平。已有文献关于企业风险承担的衡量主要包括盈余波动性、股票收益波动性、ROA的最大最小值差、研发强度、负债比率和企业生存可能性等，尤以企业盈余波动性和股票收益波动性应用最多。考虑到盈余波动性与本文解释变量企业国际化程度衡量采用的海外销售收入占比均为企业收入相关的财务指标，为避免变量之间可能存在的内生性问题，主检验中企业风险承担选择更具外生性的公司股票收益波动率衡量，而以盈余波动性做稳健性检验。企业风险承担(Risk)同时用股票
年度内日收益率标准差(Riskdsd)和股票年度内周收益率标准差( Riskwsd)两个指标衡量。

2.被解释变量
FSTS表示企业国际化程度。企业国际化是一个较为宽泛的概念，它表明一个企业跨越了国家边界或全球区域,经营扩张到不同地理位置或市场。企业国际化既包括通过对外投资、产品或服务等生产要素出口形成的外向国际化,也包括通过生产要素进口实现的内向国际化。本研究关注的是我国本土企业在“走出去”过程中所承担风险的变化，因此聚焦于企业外向国际化。已有文献中企业国际化的量化涵盖了海外销售收入占比、海外资产占比、海外雇员占比、海外办事处占比、海外子公司数量和海外地区数量等多个指标。鉴于所研究的问题及我国上市公司数据的可得性，本文采用企业当年海外销售收入占总营业收入的比例衡量企业国际化程度(FSTS)。

3.控制变量
研究中为控制其他因素对企业风险承担水平的影响选取了以下控制变量：

• 资产负债率(Lev)：取公司债务账面总值与资产账面总值之比
• 企业盈利能力(ROE)：取公司净利润与总资产净额之比
• 股权集中度(Top1) ：取公司第一大股东持股比例
• 企业成立时间(Firage)：取公司成立年数的自然对数
• 企业成长性( Growth)：取公司主营业务收入增长率
• 管理层持股比例( Mshare) ：取管理层持股数量与公司总股本之比
• 固定资产比率( PPE) ：取公司固定资产占总资产比重
• 是否四大”审计(Big4)：公司当年由“四大”事务所审计的取1，否为0
• 同时控制了行业( Ind)和年度( Year)

文献

[1]王海林, 余佳杰. 企业国际化影响风险承担水平吗[J]. 会计之友, 2022(17):10.
结果截图

描述性统计

相关性分析

主回归结果
  

稳健性检验
1.替换解释变量
企业国际化采用海外销售收入占当年总营业收入的滞后一期(LFSTS)替换FSTS，再利用模型进行检验。
2.替换被解释变量
企业风险承担改用盈余波动性衡量，用经行业调整的ROA三年标准差(Risk3)和五年标准差(Risk5)分别替换被解释变量(Risk)。

工具变量法
以制造业各细分行业的企业国际化行业均值(MFSTS)作为工具变量，采用工具变量法缓解实证中可能存在的遗漏变量和测量误差的内生性问题。

Heckman两阶段检验
考虑到本文的研究样本是存在国际化业务的公司，为了避免可能存在的样本自选择偏差的内生性问题，采用Heckman两阶段检验解决样本自选择可能对研究结论的影响。因为同行业企业之间存在着一定程度的“不甘落后”的竞争和模仿关系，由于企业之间的攀比模仿和学习,行业内其他企业“走出去”的国际化经营行为会促使企业管理层产生开拓海外市场的倾向，从而做出开展国际化经营的决策，因此选择行业内国际化经营的企业数量(NUMFSTS)作为排他性变量引入第一阶段模型。由于行业内国际化经营企业的数量并不会直接影响企业自身的风险承担，仅能通过影响企业自身的国际化水平间接影响企业风险承担，因此变量(NUMFSTS)满足Heckman检验对第一阶段排他性变量的要求。

根据Heckman方法，由第一阶段模型的回归结果，按照公式计算出逆米尔斯比率(IMR)代入第二阶段模型作为控制变量。