易获数据网【原创】沪深上市公司运用衍生金融工具套期保值的调查研究数据2008-2018
套期保值是衍生金融工具的主要功能。但由于衍生金融工具的杠杆性、复杂性和投机性等特点，使其具有高收益性和高风险性并存的天然属性。使用不当，贸然参与或过度投机则很有可能给企业带来巨大损失。株冶期货事件、国储铜期货事件、中航油石油期权事件的惨痛教训还让人们记忆犹新，2007年爆发的次贷危机影响巨大，不禁令监管层和企业都闻“衍”色变。但我们不能因个别历史事件就怀疑甚至否定衍生金融工具的积极作用，创造衍生金融工具本来目的是对冲风险，使用效果取决于运用者而非工具本身。所以，针对铺天盖地的运用衍生金融工具导致巨亏的新闻报道，我们需要对企业运用衍生工具套期保值的现状和可行性进行冷静地分析和思考。
一、上市公司套期保值的调查结果及分析
本文以2006年颁布的新企业会计准则内有关衍生金融工具披露、确认、计量的规定为基础，通过搜集2007～2009年间A股上市公司年度报告中有关衍生金融工具运用情况的数据，对企业运用衍生金融工具的数量、目的、类型和盈亏进行分析，以期得到较为全面的结论。
(一)运用衍生金融工具的企业数量
我们以“衍生”、“套期保值”、“对冲”、“套利”、“远期”、“期货”、“掉期”、“期权”、“互换”、“CDO”、“CDS”、“NDF”等作为运用衍生金融工具的关键词，对所有上市公司年度报告进行检索，发现无论是在处于危机漩涡中心的2008年，还是经过次贷危机洗礼后的2009年，企业运用衍生金融工具的数量都是稳步上升。具体来说，我国A股上市公司中，有71家非金融企业在2007年年度报告中披露确认运用衍生金融工具套期保值或投机套利，2008年上升到107家，2009年继续上升到123家。由此可见，愈来愈多的企业运用衍生金融工具已是大势所趋。
这种趋势是与我国日益市场化的利率和更具弹性的汇率相呼应的。自2005年7月21日起，我国开始实施以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的、更富弹性的浮动汇率制度。当时，人民币兑美元汇率一次性升值2%；2006 年5月15日，人民币兑美元汇率中间价首次破“8”，汇改不到一年时间升值已超过3%；2008年4月10日，人民币对美元汇率中间价首次破“7”，比2008年年初升值幅度已超过4%；2010年6月22日，人民币对美元汇率中间价为6.798元，自2005年人民币汇改以来，人民币对美元汇率已累计升值21.75%，同日，人民币对欧元汇率中间价为1欧元兑8.3816元人民币，自汇改以来对欧元汇率累计升值19.21%。更为重要的是，自2010年6月19日汇改重启以后，人民币汇率将呈现出“有升有贬”的双向波动特征，而非过去的单边升值趋势，这将更加增大人民币汇率的不确定性，增加企业对外汇衍生品的需求。近年来我国利率市场化改革进程也不断加快。1996年放开同业拆借利率；1997年6月，放开银行间债券市场债券回购和现券交易利率；1999年逐渐扩大了金融机构贷款利率浮动权，最高上浮可达到30%；2000年9月，进一步放开了外币贷款利率，对300万美元以上的大额外币存款利率由金融机构与客户协商确定；2004年10月，放开金融机构贷款利率上限和存款利率下限。利率开始浮动，会导致企业发行的浮息债券、浮息贷款的利息费用风险增加，从而加大企业对利率衍生工具的需求。
(二)衍生金融工具的运用目的
套期保值和投机套利是运用衍生金融工具的两个主要目的，其运用效果截然不同。出于套期保值目的运用衍生金融工具可以降低与基础资产价格相关的风险，而出于投机目的运用则因杠杆效应而获得额外的风险。监管层和投资者的疑虑也主要来源于对企业运用衍生金融工具过度投机的担忧。通过对企业运用衍生金融工具目的的区分，可以掌握我国上市公司运用衍生金融工具的投机程度。在调查分析并对之分类后我们发现，上市公司运用衍生金融工具进行套期保值或投机套利存在五种情况：
1. 套期保值高度有效。这类企业在年度报告中载明了套期衍生工具类型、被套期项目、被套期风险、套期有效性评价方法，且一般都运用比例分析法证明为有效套期。但能达到高度有效套期保值的企业很少，约占运用衍生金融工具企业总数的1/10。
2. 套期保值非高度有效。这类企业运用衍生金融工具以套期保值而非投机套利为目的，但由于无法将衍生金融工具与被套期项目一一对应以评价套期有效性，所以，根据新企业会计准则规定，不能采用套期会计办法处理。但是这类企业一般都具有被套期项目，且被套期项目使企业面临诸如外汇风险、利率风险、商品价格风险、股票价格风险、信用风险等被套期风险，需要衍生金融工具来对冲风险。这类企业在运用衍生工具企业中所占比例最大。
3. 投机套利 。运用衍生金融工具投机套利的企业大致可以分为三类：第一类企业主要为金融企业，运用衍生金融工具进行交易获利、资产负债管理以及风险管理；第二类企业为非金融企业，出于提高资金使用效率考虑，将闲置资金投资于衍生金融工具；第三类企业运用衍生金融工具，诸如新股预约权、公司可转换债券进行投资和筹资活动。总的来说，投机套利企业数量并不像人们认为的那么高，约占运用衍生金融工具企业总数的1/3。
4. 套期保值与投机套利并行。这类企业中一些企业用两种或两种以上的衍生金融工具分别投机套利和套期保值，一些企业用同一种衍生金融工具投机套利和套期保值。
5. 其他情况。这类企业虽然列明了衍生金融工具的头寸，但没有指出衍生工具类型和运用目的。
文献：
http://www.doc88.com/p-5455006796578.html
