A股上市企业投资者信心指数1998-2023年

A股上市企业投资者信心指数1998-2023年

投资者情绪是相对有效市场假说而言的。依据有效市场理论，股价充分反映所有有价值的信息，投资者对未来股票价格的预期等于现实市场价格。但噪音交易者由于错误的主观信念或与股票价值无关的信息而产生对股票未来价格错误预期。投资者信心的高低反映出对市场的乐观程度。如前所述，鉴于投资者信心与投资者情绪的区别和联系，我们综合公司特质因素和市场因素，利用主成分分析方法构建个股的投资者信心指数。选取主营业务收入增长率、市净率和机构投资者持股比例作为投资者信心的代理变量。
1、主营业务收入增长率。财务信息是反映公司基本面的重要组成部分，外部投资者通过财务信息对公司现状和发展进行分析。主营业务收入增长率反映了企业盈利能力和成长能力，是反映公司运营的重要会计指标，主营业务收人是企业提升内在价值和在资本市场发放股息红利，回报投资者的源泉。投资者通过股票投资获利的途径主要有两种:股票价格的上涨和股息红利的派发。主营业务收入增长率越高，企业核心业务的竞争力越强，企业价值提升越快，利润增长越有保障，越有能力进行优厚的股息红利分配计划，投资者既能享受由公司价值提升所带来的股票上涨的利益，也能在股息红利分配中获利。因此，公司主营业务收入增长率越高，外部投资者享受公司成长带来的收益越高，对公司的发展越看好，投资者信心越强。
2、市净率因素。根据股利固定增长折现模型，影响市净率的主要因素是净资产收益率(ROE)和增长率(g)。高市净率来源于两方面，即高成长性和高盈利能力。较高市净率可能代表了具有较高成长性，容易受到情绪波动的影响；较高市净率同样可能代表盈利能力强、系统风险较低的股票，一般而言，这类股票更加受到理性投资者欢迎。负的市净率代表了企业资不抵债，这类股票短期内可能出现较大变动，如破产或者被收购，估值极易受到主观性影响。因此，情绪对市净率的影响比较复杂，取决于对ROE的影响，市净率很高而ROE较低的股票容易受到情绪波动的影响。
3. 机构投资者持股比例。随着中国资本市场的迅速发展，机构投资者在数量和规模上得到飞速发展。机构投资者通常被认为具有较高的市场理性，是稳定资本市场信心的中坚力量，具有较强的市场引导作用。机构投资者持股比例可以有效地反映机构投资者对市场与公司的信心。机构投资者持股比例越高，表明机构投资者对市场越有信心，这一信号也会对其它投资者产生影响。因此，机构投资者持股比例可以作为衡量市场信心的变量。

本文选用A股2000-2023年主营业务收入增长率(Growth)、市净率( YrPB)和机构投资者持股比例( INST)三个指标，剔除年度市净率小于0的样本进行主成分分析，按照累计方差贡献率至少达到85%标准，选取主成分的加权平均值构建个股投资者信心指数，权重为该主成分方差贡献率与这三个主成分的方差贡献率之和的比值。

文献

雷光勇, 王文, & 金鑫. (2012). 公司治理质量, 投资者信心与股票收益. 会计研究, 2, 79-86.

说明

选取1998-2023年中国A股公司为初始样本，按照以下标准对样本进行筛选：
(1)剔除金融和保险性公司，ST和PT公司样本;
(2) 剔除研究期间内相关数据缺失的公司;
(3) 为消除极端值影响，对所有小于1%分位数(大于99%分位数)的变量进行winsorize 处理。