易获数据网CEO权力对于股价崩盘风险的影响实证分析复刻及do代码2008-2022年
选择A股上市公司为研究对象。对于初始数据，做了如下处理：（1）剔除金融行业；（2）剔除ST、*ST或PT类上市公司样本；（3）删除了年度周收益率观测值少于30的样本；（4）删除变量中存在缺失值的公司-年度样本；（5）为防止极端值干扰，对连续变量进行了缩尾处理。
✔变量设计
|
变量类型
|
变量符号 |
变量含义 |
|
被解释变量 |
NCSKEWi,t |
股价崩盘风险
（负收益偏态系数） |
|
被解释变量 |
DUVOLi,t |
股价崩盘风险
（股票收益率上下波动比率） |
|
自变量 |
CEO_POWER |
CEO权力 |
|
调节变量 |
FEMALE1 |
CEO是否为女性 |
|
调节变量 |
FEMALE2 |
高管层女性人数 |
|
控制变量 |
CEO_AGE |
CEO的年龄 |
|
控制标量 |
NCSKEWi,t-1 |
NCSKEW的滞后值 |
|
控制标量 |
DUVOLi,t-1 |
DUVOL的滞后值 |
|
控制标量 |
Beta |
上市公司β值 |
|
控制标量 |
ROA |
企业资产收益率 |
|
控制变量 |
Leverage |
企业杠杆值 |
股价崩盘风险计算
CEO权力
|
变量名称
|
变量符号 |
变量含义 |
|
CEO权力 |
CEO_POWER |
以下五类权力之和所形成的CEO综合权力 |
|
结构权力 |
Spower |
CEO兼任董事长时为1，否则为0 |
|
所有权权力 |
Opower |
CEO持股达总股本1%及以上时为1，否则为0 |
|
专家权力 |
Epower |
CEO拥有正高级专业技术职称时为1，否则为0 |
|
声望权力 |
Ppower |
CEO具有硕士以上学历时为0.5（否则为0）+CEO在企业外部担任社会兼职时为0.5（否则为0） |
|
薪酬占比 |
Pay |
CEO薪酬占高管总薪酬的百分比值 |
✔研究假设
H1：CEO的权力对企业的股价崩盘风险具有正向影响。
H2：在上市公司董事会中，女性高管人数越多，CEO权力对于企业股价崩盘风险的正向影响越小。
✔实证分析结果
描述性统计
相关性分析
回归分析
调节效应
分组回归
第（1）（3）列为非国有
第（2）（4）列为国有
分组回归
第（1）（3）（5）（7）列为非国有
第（2）（4）（6）（8）列为国有
稳健性检验
通过改变CEO权力度量方式，具体来说前文采用主成分分析法构建指标，因此此处通过算术平均方式计算CEO权力CEO_POWER2并重复上述实证过程
两阶段最小乘法回归
✔购买资料包
评论前必须登录！
注册