沪深上市公司内部薪酬差距与公司价值 基于生命周期理论的新探索2008-2019

沪深上市公司内部薪酬差距与公司价值 基于生命周期理论的新探索2008-2019

• 从基础数据整理到最后的结果输出的完整案例
• 基础结果：描述性统计、相关性分析、多重共线性检验、基础回归
• 企业生命周期计算（采用销售收入增长率、存留收益率、资本支出率、公司年龄四个变量的得分情况衡量公司生命周期，现金流组合判断方法）
• 如何对缺失值和异常值处理（缩尾处理）
• 输出表格结果
• 稳健性检验方法

• 工具变量（两阶段最小二乘法回归2SLS）
• 采用未来一期公司价值的检验
• 固定效应模型
• 替换变量

• • 剔除了金融类上市公司

  • 剔除上市不满两年的公司

  • 采用我国2008~2019年A股上市公司为初始研究样本。

         

          为减小极端值影响， 对所有连续变量进行上下 1% 的缩尾调整( Winsorize) 。模型回归时， 按公司进行聚类；控制行业固定效应( Industry) 和年度固定效应( Year)，报告经异方差调整的Robust t值， 以提高结果的稳健性。

1、被解释变量

公司价值（TQ），公司年末权益的市场价值加上负债的账面价值除以资产的账面价值1。

 

2、解释变量

• 内部薪酬差距（Wgap），公司管理层（董事、监事以及高管）薪酬与普通员工薪酬的差距。采用绝对值与相对值两种方法刻画：内部薪酬绝对差距（Wgap_abs）为管理层平均薪酬与普通员工平均薪酬之差的自然对数，内部薪酬相对差距（Wgap_ratio）为管理层平均薪酬与普通员工平均薪酬之比的自然对数。

• 对公司生命周期的划分有多种做法，本文采用销售收入增长率、存留收益率、资本支出率、公司年龄四个变量的得分情况衡量公司生命周期。具体做法是：分行业分别对四个指标排序打分并算出综合得分；然后，根据综合得分按行业由大到小排序，得分最高的约1/4为成长期企业，得分最低的约1/4为衰退期企业，中间1/2为成熟期企业4，定义连续变量公司生命周期Lifec），成长期取1，成熟期取2，衰退期取3；定义虚拟变量成熟期（Lifec2），如果公司处于成熟期取1，否则取0；定义虚拟变量衰退期（Lifec3），如果公司处于衰退期取1，否则取0。

 

3、控制变量

• 员工薪酬水平（Lnempcp），公司当年普通员工薪酬总额除以普通员工人数再取自然对数
• 财务杠杆（Lev），公司年末负债总额比上资产总额
• 成长性（Growth），公司当年营业收入相比上年营业收入的增长率
• 公司规模（Size），公司年末资产总额的自然对数
• 第一大股东持股比例（Sh1），公司第一大股东所持股数占公司总股数的比例
• 第二到五大股东持股比例（Sh2_5），公司第二到五大股东所持股数之和占公司总股数的比例
• 管理层持股比例（Mshare），公司管理层所持股数占公司总股数的比例
• 两职合一（Dual），虚拟变量，公司董事长、总经理两职合一取1，否则取0
• 独立董事比例（Rinde），公司独立董事人数占董事会总人数的比例
• 市场化水平( Index) ， 公司所在地的市场化指数